lZlOl029 掌握偿债能力指标的计算
一、偿债资金来源
根据国家现行财税制度的规定 , 贷款还本的资金来源主要包括：
①可用于归还借款的利润
②固定资产折旧
③无形资产及其他资产摊销费
④其他还款资金来源。
二、偿债能力分析
偿债能力指标主要有：
①借款偿还期
②利息备付率
③偿债备付率
④资产负债率
⑤流动比率
⑥速动比率
( 一 ) 借款偿还期
1. 概念
借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目收益 ( 利润、折旧、摊销费及其他收益 ) 来偿还项目技资借款本金和利息所需要的时间。借款偿还期的计算式如下：
式中 Pd——借款偿还期 (从借款开始年计算;当从投产年算起时，应予注明)
Id ——投资借款本金和利息 (不包括已用自有资金支付的部分) 之和
2. 计算
其具体推算公式如下：
Pd=(借款偿还后出现盈余的年份-1)+(当年应偿还款额/当年可用于还款的收益额)
【例 lZlOl029-1]计算该项目的借款偿还期。见教材38页
3. 判别准则
借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有借款偿债能力的。
借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的项目;它不适用于那些预先给定借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的项 目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目的偿债能力。
借款偿还期指标主要是以项目为研究对象。
( 二 ) 利息备付率 (ICR)
1. 概念
利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润 (EBIT) 与当期应付利息 (PI) 的比值。其表达式为 :
利息备付率(ICR)=税息前利润(EBIT)/计入总成本费用的应付利息(PI)
息税前利润(EBIT)即利润总额与计人总成本费用的利息费用之和
2. 判别准则
利息备付率应分年计算，它表示使用项目税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目，利息备付率应当大于1，否则，表示项目的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于 1 时，表示项目没有足够资金支付利息，偿债风险很大。
根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2。
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( 三 ) 偿债备付率 (DSCR)
1. 概念
偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金 (EBITDA-TAX) 与当期应还本付息金额 (PD) 的比值。其表达式为 :
偿债备付率(DSCR)=(息税前利润+折旧+摊销-企业所得税)/当年还本付息金额
式中 EBITDA ——息税前利润加折旧和摊销
TAX 一一一企业所得税
2. 判别准则
偿债备付率应分年计算 , 它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应当大于1。
根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，偿债备付率不宜低于 1.3。
[例 lZlOl029-2]计算利息备付率和偿债备付率。见教材40页
1Z101030 建设项目不确定性分析
1Z101031 掌握不确定性的分析内容
不确定性和风险的区别：
风险是指不利事件发生的可能性，其中不利事件发生的概率是可以计量的
不确定性是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能后果，而不知道它们出现的可能性，或者两者均不知道，只能对两者做些粗略的估计，因此不确定性是难以计量的。
不确定性分析的方法
常用的不确定性分析方法有：盈亏平衡分析
敏感性分析
(一)盈亏平衡分析
盈亏平衡分析也称量本利分析，就是将项目投产后的产销量作为不确定因素，通过计算企业或项目的盈亏平衡点的产销量，据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小及项目承担风险的能力。
根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可分为：
线性盈亏平衡分析
非线性盈亏平衡分析。
线性盈亏平衡分析的前提条件如下：
1. 生产量等于销售量
2. 产销量变化，单位可变成本不变，总生产成本是产销量的线性函数
3. 产销量变化，销售单价不变，销售收入是产销量的线性函数
4. 只生产单一产品;或者生产多种产品， 但可以换算为单一产品计算，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。
( 二 ) 敏感性分析
敏感性分析法则是分析各种不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。
一般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感性分析则可同时用于财务评价和国民经济评价。
lZl0l032 掌握盈亏平衡分析方法
一、总成本与固定成本、可变成本
根据成本费用与产量的关系可以将总成本费用分解为：固定成本、可变成本和半可变 ( 或半固定 ) 成本
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( 一 ) 固定成本
是指在一定的产量范围内不受产品产量及销售量影响的成本。如工资及福利费 ( 计件工资除外 ) 、折旧费、 修理费、无形资产及其他资产摊销费。
( 二 ) 可变成本
是随产品产量及销售量的增减而成正比例变化的各项成本，如原材料、燃料、动力费、包装费和计件工资。
( 三 ) 半可变 ( 或半固定 ) 成本
是指介于固定戚本和可变成本之间，随产量增长而增长，但不成正比例变化的成本，如与生产批量有关的某些消耗性材料费用，工模具费及运输费。
借款利息视为固定成本。
二、量本利模型
成本、产销量和利润的关系的数学模型表达形式为：
利润=销售收入-总成本
或 B=pQ-CuQ-CF-TUQ
三、基本的量本利图
销售收入线与总成本线的交点是盈亏平衡点 (BEP),也叫保本点。
项目盈亏平衡点 (BEP) 的表达形式有多种。可以用绝对值表示，如以实物产销量、 单位产品售价、单位产品的可变成本、年固定总成本以及年销售收入等表示的盈亏平衡 点;也可以用相对值表示，如以生产能力利用率表示的盈亏平衡点。其中以产销量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点应用最为广泛。
四、产销量 ( 工程量 ) 盈亏平衡分析的方法
就单一产品企业来说 , 盈亏临界点的计算就是使利润 B=O, 即可导出以产销量表示的盈亏平衡点 BEP(Q), 其计算式如下：
BEP(Q)= CF /(p-CU-TU)=CF/[p(1-r)-CU]
[例 lZlO1032-1]求盈亏平衡点的产销量。见教材45页
五、生产能力利用率盈亏平衡分析的方法
生产能力利用率表示的盈亏平衡点 BEP(%) , 是指盈亏平衡点产销量占企业正常产销量的比重。在项目评价中，一般用设计生产能力表示正常生产量。
BEP(%)= BEP(Q)/ Qd×100%=CF/(Sn-CV-T) ×100%
BEP(Q)=BEP(%)×Qd
即产销量 ( 工程量 ) 表示的盈亏平衡点等于生产能力利用率表示的盈亏平衡点乘以设计生产能力。
[例 lZl01032-2]计算生产能力利用率表示的盈亏平衡点。见教材46页
[例 lZlOl032-3] 见教材46页
盈亏平衡分析的优缺点
盈亏平衡点反映了项目对市场变化的适应能力和抗风险能力。盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产销量就越少，项目投产后的盈利的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。
盈亏平衡分析不能揭示产生项目风险的根源。
lZlO1033 熟悉敏感性分析
一、敏感性分析的内容
敏感性分析就是通过分析、预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标 ( 如财务内部收益率、财务净现值等 ) 的影响， 从中找出敏感因素，确定评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力。
敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。
二、单因素敏感性分析的步骤
(一)确定分析指标
1.如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标;
2.如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用净现值作为分析指标;
3.如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用内部收益率指标等。
4.如果在机会研究阶段，主要是对项目的设想和鉴别，确定投资方向和投资机会，可选用静态的评价指标，常采用的指标是投资收益率和投资回收期。
5.如果在初步可行性研究和可行性研究阶段，经济分析指标则需选用动态的评价指标，常用净现值、内部收益率，通常还辅之以投资回收期。
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( 二 ) 选择需要分析的不确定性因素
在选择需要分析的不确定性因素时主要考虑以下两条原则：
第一 , 预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大
第二 , 对在确定性经济分析中采用该因素的数据的准确性把握不大。
( 三 ) 分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况
( 四 ) 确定敏感性因素
可以通过计算敏感度系数和临界点来判断。
1.敏感度系数(相对测定法)：就是用评价指标的变化率除以不确定因素的变化率。
计算公式为
SAF= (△A/A)/(△F/F)
SAF>O, 表示评价指标与不确定性因素同方向变化
SAF ︱SAF︱越大，表明评价指标 A 对于不确定性因素 F 越敏感;反之，则不敏感。 敏感度系数提供了各不确定性因素变动率与评价指标变动率之间的比例 .但不能直接显示变化后评价指标的值。为了弥补这种不足，有时需要编制敏感分析表，列示各因素变动率及相应的评价指标值，列表法的缺点是不能连续表示变量之间的关系，为此人们又设计了敏感分析图 。 图中直线反映不确定性因素不同变化水平时所对应的评价指标值。每一条直线的斜率反映经济评价指标对该不确定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一张图可以同时反映多个因素的敏感性分析结果。